来源：TokenInsight

灭亡

在2022年，有一些平台在加密市场的数据中，留下难以磨灭印记：Luna、3AC Capital、FTX 的垮台与破产倒闭引领着加密市场总市值一路从1.8亿美元上下下降至8,500亿美金下列，并且在加密市场的波动性数据图表中构成了三个明显的高峰期。但是，更多机构和新项目只不过是在新闻上发生一次，乃至不能在新闻里出面；我们只是倒闭/破产倒闭，此后消退，“飘然而去”。

2022年今年初迄今 BTC 股指期货隐含波动率变化，截止到2022年11月30日。来源：AD derivatives （原gvol.io）

但对于投资者与加密市场信仰者来讲，加密资产的暴跌与一系列事情，也让她们慢慢趋于退场或是犹豫——这直接导致了成交量的下跌与市场深度的降低。在 BTC 与 ETH 的价钱间距今年初早已下挫超出60%的今天，仅仅在现货交易市场，交易中心内交易量早已下挫至2021年1月份以来的最低标准；但在衍生品市场，BTC 永续合约与股指期货合约的持仓成本已经下降至2020年12月同时期水准。

从数据看，或许不少朋友觉得如今确实已接近尾底端。爆雷机构和项目已是过去式；美金现在开始从上位下跌，而美联储会议亦表态发言也将减少升息力度。但是，这似乎有点开朗得太早了。

从宏观经济政策标准看，现阶段加密市场依然面临不断增长的流通性工作压力。在疫情之下，世界各国通过多次央行降息与qflp现行政策，释放出来很多流通性，以支撑点疫情下的经济稳定增长。伴随着大部分我国进到疫情当下，此前释放出来的流通性所造成的通货膨胀难题急需解决。尽管目前以美联储会议为代表好几个核心市场中央银行已将年利率拉升到领先水平，但通胀水平仍处于相对上位：

因而，为放低通货膨胀，升息还需顺利进行。不论是美联储的高官，或是欧央行的银行行长，都是在注重待续升息和低利率的重要性。在利率市场，操盘手们已经将美联储的终端设备利率定价至 5%-5.25%；但是这可能还不够。总得来说，投资人必须做好解决更低利率最高值的准备工作。

大幅度升息与低利率最高值所带来的立即不良影响之一就是经济下滑。因为对通货膨胀的抑制是各主要央行主要目标，从各中央银行官员的表态发言看，虽然可能会导致通缩与衰落，但“保通货膨胀总体目标或是保经济发展”的二选一难题下，她们最后选择了确保完成通货膨胀总体目标。2年限与10年期美债收益率差已经达到1980年至今的最高值，投资人的暗含衰落预估乃至已高于2000年互联网技术泡沫破灭及2008年金融风暴时的预估。

除开来源于央行工作压力以外，新冠疫情与战事带来的影响亦不容忽视。纽约联储每个月都要依据全世界的供应链管理运行状况制做供应链管理压力指数。伴随着北半球地图进到冬天，我国的新冠疫情发生高峰期，与此同时俄乌冲突仍对其电力能源等大宗商品现货导致不断工作压力。在二者一同推动下，不断五个月的供应链管理压力缓解暂时中止了；这就意味着供给侧结构所带来的通胀压力也将再度对行业产生影响。

以上情况，针对处在风险性流动性比率末端的加密市场来讲早已比较不好。在流通性回归无望的情形下，加密市场内部风险性也在不断攀升：新项目、机构倒闭，甚至一线交易所的爆雷，促使不少投资者对加密市场的发展前景非常失望，挑选底位退场。监督机构也因为加密市场中诸多诈骗行为与过多杠杆炒股所引发的重大损失，而推动了对加密市场的法律，以及对于一些发展前景限制，进一步推动了加密市场投资人与资金市场出清。

以 BTC 为例子。一般来讲，长期性持有人会在熊市囤币，但在大牛市售出。因而，股市熊市阶段，长期性持有人占比会稳定上升，但在大牛市时，长期性持有人占比往往会降低。但是，在5月-7月，长期性持有人占比出现明显下降，但在11月也产生了类似的情况。伤心的投资人将主力资金丢给他人，离开销售市场。

综上所述看起来，加密市场的股市熊市周期时间还未完毕。在2022年的一系列冲击性中，一部分组织碰巧保护了下去，而一些大型组织即在岌岌可危，静静的等待援助。没人知道下一个是谁；销售市场告诫我们，在熊市的“生物大灭绝”中，存活下来通常不是很强的，反而是最幸运的，及其早有打算的。

幸存者们

虽然加密市场早已冷若冰封，毫无疑问的是，2022年的股市熊市远并不是加密市场的结束。在冰面下，加密市场的开发商与参加者们还在继续活跃性。技术性更替还在继续；VC 与风险投资人依然在寻找在下一个牛市中很有可能爆发新项目；但在上一轮大牛市打开前 DeFi Summer 与 2021年的 NFT Summer 的成效，如今依然在数据加密行业里活跃着。

做为 DeFi 与 NFT 的关键基础设施建设之一，ETH 的链上数据信息一定程度上说明了数据加密行业坚定性：虽然活跃性详细地址数早已下降到2020年12月至今的低的水准上，但区块链智能合约中活跃着的 ETH 区块链总数约占区块链数量比例，与最大时对比仅下降约3%，仍不输给大牛市阶段的平均。

与此同时，即便经历过5月与6月冲击，区块链智能合约中活跃着的 ETH 比例也并没有降低很多，而 ETH Merge 所造成的空缺也在短期内获得了补缺口。

但对于数据加密行业各种新项目来讲，股市熊市的一系列冲击性并没有使得他们妥协。即便是2022年这种极端市场情况，DeFi 市场与 NFT 市场也仍然保持着一定魅力。

从锁单量角度观察，若以加密市场自身的原生财产 ETH 并非美金计费，Maker DAO、Lido 等头顶部工程项目的锁单量仍在2022年获得了正增长；即便以美元计费，DeFi 销售市场依然保持着400亿美金以上锁单量，与2021年非常，远优于2021年以前——这就意味着 DeFi 销售市场已经成了加密市场不可或缺的一部分。

NFT 销售市场亦是如此。加密市场的严冬并没有阻拦 NFT 投资人的买卖激情：虽然早已不能与此前的潮流期对比，在2021年11月，NFT 的周销售量依然与2021年第一季度差不多，远高于2020年以前；而投资人间的买卖也依旧在持续进行着——虽然不是很活跃性，但头顶部工程项目的月交易量依然超过20,000 ETH，这一点在上一个加密市场周期内是难以置信的。

值得关注的是，除 ETH 外，支撑点加密市场的许多最底层公有链，也在熊市中一直保持着优良的发展态势。与 ETH 占肯定主导地位的2020年12月不一样，在2022年11月结束后，目前市面上起码有10条完善公有链供开发人员和用户采用。在其中，Arbitrum、Optimism 等完善 Layer2 解决方法，及其 Avalance、Polygon 等在下一轮牛市中盛行的公有链，依然不仅有着相对成熟的消费群与开发人员人群，肩负着百亿美元以上月交易量。不容置疑，从而为加密市场在下一轮牛市的兴起奠定了坚实基础。

美金稳定币还在引领着加密市场持续变得成熟。与2018年基本上“彻底天然的”的加密市场不一样，做为传统金融与加密市场中间通道与流通性媒介，稳定币的总体供给量在2022年一度超过1,500亿美金；即便是在2022年11月的市场环境下，稳定币的供给量仍然平稳保持在1,400亿美金之上。

拥有美金稳定币的投资者总数也在不断升高。截止到2022年11月，稳定币的拥有详细地址总数早已轻轻松松翻过了600万价位，与其相相关联的股民与组织也是不计其数。这种稳定币被广泛用于链上买卖、现货市场及其衍生品交易。数据加密投资人并没有由于股市熊市而放慢脚步。

演变

在经历了“优质企业”爆雷、组织倒闭、头顶部交易中心破产倒闭以后，虽然加密市场依然得到活下来，留下的投资人依然会参加买卖，但是他们不会再会坚信项目方、机构和交易中心；投资者们时下认同的，只剩下她们持有的钱夹。

当股民从加密市场历史经验和教训中渐渐达成一致，他的目光便再次转移到了 DEX。与2022年10月对比，在只是一个月后，FTX 事情全面爆发，引领着 DEX 的总体交易量回暖至近700亿美金——几近翻番。钱夹的必要性慢慢突显，钱夹类项目逐渐得到来源于一线机构不计其数万美金项目投资，变成了2022年年底的新蓝海。

但是，时下钱夹的应用并不便。频繁地互动增添了很多交易费用，而比较有限钱包应用领域也限制用户的使用。

想象如下所示情景：当投资者们见到某一自己心仪的标底或是 NFT 时，她们发现该运用并不支持她们持有的钱夹。在牛市时，他需要想尽办法探寻取代途径，而拥挤的公有链为投资者增添了灾难性的体验与“令人印象深刻的”交易费用。

而在熊市时，投资者会有足够的动因舍弃买卖：

• 如果是为了买卖便捷，把资金存放一些中心化交易所，她们的本金有可能被欠缺合规管理和职业操守的黑心运营人立即取走；除开一纸公示，啥都不会剩余。
• 而如果是绕道，投资人一般并提不起兴趣投入太多时间与成本费。“看一眼就行了”——她们很有可能会这样说。

针对加密市场 Bulider 来讲，以上情况为其进行了一个新的基因组：

• 基本建设一个更好的交易中心，好到足够再次虏获投资人的自信心与亲睐。
• 或是，做一个够好钱包。

做钱夹并非易事，但向交易中心方位演变更加艰难：复建早已被催毁的自信需要一段时间。投资者们早已受够没完没了的绝地求生与捉迷藏游戏；她们只是希望交易中心做交易所该做的事。商谈、买卖、结算、风险控制，这就够了。

公布资金证明和 Merkle 树只是第一步。己经见识到杂乱的财务审计和代管所带来的毁灭性不良影响，管控亦不可以自此再发生此类情况。因而，资产合规化代管与财务审计是每一个老交易中心和新交易中心务必面临的一关；投资者们不想失去一切。完备的车牌、符合要求的财务审计报告、完备的代管，是赢得客户信任的前提。

针对看涨期权的定级也是将来的重要一环。在加密市场，个人投资者一般对所买卖交易标底欠缺认知能力；我们只是怀着发大财的心愿冲入销售市场，随后丧失花费的一部分或是所有本钱。定级能够解决这些问题：在完备的定级机制下，投资者可以在投资前了解到了看涨期权的风险和收益发展潜力，并且在通过考虑到后作出最理想的挑选。

针对中心化交易所来讲，即然投资人更为相信他们钱包，在公有链系统软件逐渐完善的今天，“把交易中心拓展至链上”的解决方案越来越行得通：投资者可以在低信赖甚至不用信赖的情形下买卖。dYdX 的 BTC 与 ETH 永续合约持仓成本各自已经超过了1亿美金，超过很多大中小型中心化交易所。大中型交易中心亦早已开始着手向链上方面发展：Bybit 等交易中心早已上线了直营钱夹业务流程，未来我们亦很有可能见到大中型交易中心进一步在链上发布自已的现货交易与衍生品交易各分部。

无论中短线，加密市场历史不曾终断过。欠缺危机意识的机构和欠缺合规意识的交易中心在熊市消退，为幸存者们带来了足够的时间与一个新的待弥补生态因子。与此同时，在”百业待兴“之时，幸存者们还在时下拥有目前为止较为健全且多样化的建设基础：完善的现货交易市场与衍生品市场、完整的公有链管理体系、坚强蜕变的 DeFi 与 NFT 销售市场，为开发商与建设者们带来了“几近无尽”的演变方向与很有可能。Let's BUIDL now and wait for the next bull together。