就在前几天，灰度（Grayscale）迎来了一场里程碑式的胜利：它赢得了与SEC 之间针对GBTC 转型现货ETF 的诉讼。

毫无疑问，这场胜诉至关重要，它的到来好似一场及时雨，不仅为持续疲软的加密货币市场注入一针强心剂，更重要的是，它很可能突破壁垒，促使第一个比特币ETF成行。

灰度胜诉：法院盖章SEC的“双标”行为。

我们照例先来了解一下时间的始末经过。

8 月 29 日，美国法院就灰度和 SEC 之间的诉讼做出裁定，法官认为 SEC 拒绝灰度发行比特币现货 ETF 是不合理的，要求 SEC 重新处理灰度的请求。

这里需要详细解释一下，法院的裁决，是认为SEC 对比特币ETF和衍生品采取了双重标准，但是又无法说明采取这种双标的必要性。因此，法院要求 SEC 对灰度的现货申请一视同仁，不能歧视灰度的市场主体地位。所以，法院不能要求SEC直接通过或拒绝SEC的要求，而是要求 SEC 正视灰度的请求，并在审查时采取与以往一样的标准。

值得注意的是，这场诉讼远没有结束，SEC 有45天的时间提交全席听证会，意味着案件由法庭上的所有法官（此处为 17 名）审理，而不是像这个最初的决定那样仅由 3 名法官组成的小组审理。也正因此，在法院裁决下达后，SEC 和灰度都保持了极度的克制和冷静，当事人双方的措辞都非常慎重。一方面，从审理流程而言，SEC 仍然可以提出上诉；另一方面，如前所述，法院并未允许灰度直接将GBTC转为现货 ETF，仍然需要 SEC 批准才能进行。

与当事人的克制和冷静不同，市场方面给予灰度胜诉以热烈的反馈，整个行情被一种乐观的情绪蔓延。特别是比特币，应声上涨，突破了27000美元和28000美元的大关。而在此之前，比特币多次跌破26000美元的大关，比特币市值更是跌破5000 亿美元，创下6月20 日以来的最低点。

灰度板块下，那神秘的金钱帝国…

对于灰度基金，很多人是陌生的，因为它的确与普通基金不同。

灰度不像普通的开放式基金，不仅有申购，赎回，还有二级市场交易。究其原因，是因为灰度基金虽然名为“信托投资基金”，但实际上是一支“阉割版”的ETF基金。

目前，灰度基金发布了9只单一资产，即BTC，BCH，ETH，ETC，ZEN，LTC，XLM，XRP以及ZEC。以GBTC基金为例，同所有的ETF基金一样，GBTC也分为两大市场：一级市场与二级市场。

一级市场即发行市场，投资者可以用BTC或者现金申购GBTC份额；相应地，投资者也可以通过一级市场把GBTC份额换成BTC，GBTC份额就会被随即注销；二级市场即交易市场，投资者可以在二级市场上交易手中的GBTC份额，交易平台为OTCQX，采用询价交易制度。

很多人对灰度基金甘之如饴，被它旗下产品的套利空间所吸引。而这里的套利空间，主要来自于灰度基金存在的高溢价。以GBTC为例，如下图所示，GBTC二级市场价格与BTC价格走势基本一致，但GBTC的二级市场价格远远高于GBTC的净值，近一年以来一直维持在20 %左右。

那么问题来了，灰度基金的高溢价是怎么来的呢？

事实上，灰度的GBTC是“阉割版”的ETF基金，由于取消了赎回机制，并且需要锁仓6个月或12个月，导致套利机制不畅通，因此出现了高溢价现象。人为制造出的高溢价现象，吸引了大批投资者来购买，从而实现了市场上的繁荣景象。

正如《华尔街之狼》之中，莱昂纳多说的那样，“通过制造需求，人们将心甘情愿去买股票”。这条真理，在加密货币领域也毫不例外。

比特币ETF的发行，为什么如此重要？

灰度空间的胜诉引起了加密货币圈的一阵兴奋和高潮，究其原因，是因为比特币ETF着实太重要了。

如果比特币ETF得以成行，一定会对加密货币行业产生深远而积极的影响。首先，它会降低投资门槛，吸引了大量散户投资者和机构投资者入局，带来更多的进场资金，从而产生更多的衍生品需求；其次，通过比特币 ETF这一媒介，传统的基金公司也可以间接的持有比特币，这就相当于增加了投资比特币的资金。

更重要的是，一旦比特币ETF申请成功，就意味着它被纳入了监管，其合法合规性得到了官方认可，这会对加密货币的发展带去里程碑式的推动作用。

纵观比特币的价格发展史，我们不难发现一个贵点，每每有传言称传统机构资金要进场时，比特币都能获得背书与价值大涨。就像我们今天所说的灰度，在推出GBTC信托以后，整个加密市场进入了为期一年多的大牛市，比特币的价格一度高达6.4万美元，用“史无前例”来形容毫不夸张。

在这种大背景大环境下，ETF的通过就显得尤其重要，尤其是可直接对现货购买的ETF，完全可以成为拓宽机构收益的绝佳渠道。也正因此，ETF便成为了资管机构的必争之地。

目前在美国，期货ETF已然取得一定成效，已有5家期货ETF得以通过。但遗憾的是，现货ETF一直没有一个成功案例。希望本次灰度基金的胜诉，可以真的把比特币现货ETF提上日程。

文字资料参考：

https://www.163.com/dy/article/IDFB30JA05565617.html

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1775633658208988752&wfr=spider&for=pc

https://www.chaincatcher.com/article/2058084